啟動(dòng)“胖東來模式”改造一年后，永輝超市股份有限公司（簡(jiǎn)稱“永輝超市”，601933.SH）預(yù)告今年上半年業(yè)績(jī)續(xù)虧。公司近期推出了近40億元的定增計(jì)劃，擬進(jìn)一步對(duì)298家門店進(jìn)行“胖改”升級(jí)。

　　2025年被永輝超市視作轉(zhuǎn)型深水期和持續(xù)陣痛期。去年下半年開始，公司針對(duì)門店啟動(dòng)“胖改”，經(jīng)營(yíng)效益迄今未見明顯提升：凈利潤(rùn)連續(xù)4年為負(fù)、負(fù)債率顯著高于同行。公司大范圍“胖改”之后，未來能否實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)仍待驗(yàn)證。

　　募資近40億元加注“胖改”計(jì)劃

　　7月底，永輝超市公布了2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案。公司本次發(fā)行對(duì)象為不超過35名特定投資者，募集資金總金額不超過39.92億元（含）。募資金額將用于門店升級(jí)改造項(xiàng)目、物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。

　　永輝超市主要經(jīng)營(yíng)線上線下零售業(yè)務(wù)，主要依托超市、大賣場(chǎng)、倉(cāng)儲(chǔ)店等門店為經(jīng)營(yíng)載體。2024年下半年，公司開啟整體戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)的深度轉(zhuǎn)型，全面學(xué)習(xí)“胖東來模式”，進(jìn)行調(diào)改門店。

在此次募投項(xiàng)目中，永輝超市擬通過門店升級(jí)改造項(xiàng)目的建設(shè)，進(jìn)一步對(duì)298家門店進(jìn)行“胖東來模式”調(diào)改升級(jí)，具體針對(duì)現(xiàn)有商品結(jié)構(gòu)、購(gòu)物體驗(yàn)、組織架構(gòu)及薪酬等多個(gè)方面進(jìn)行系列化改革。同時(shí)，公司擬通過物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)行擴(kuò)建與改造升級(jí)，補(bǔ)充冷凍庫(kù)、冷藏庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)面積等，以提升供應(yīng)鏈數(shù)智化水平。

　　截至2024年底，永輝超市全國(guó)范圍門店數(shù)量為775家，在現(xiàn)有店改數(shù)量上，按照此次募投計(jì)劃，其未來店改規(guī)模將超過半數(shù)。公司介紹，為加快實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)，一方面將持續(xù)對(duì)現(xiàn)有門店進(jìn)行升級(jí)改造，堅(jiān)定走“胖東來模式”的零售路線；另一方面將打造自有供應(yīng)鏈體系，并提升自身的物流倉(cāng)儲(chǔ)能力。本次發(fā)行募投項(xiàng)目，符合公司改革方向及戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)。

　　公司負(fù)債總額超過300億元

　　本次募資中，永輝超市還計(jì)劃將不超過4.7億元的資金規(guī)模用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。截至2025年3月31日，公司負(fù)債總額達(dá)349.00億元，資產(chǎn)負(fù)債率88.73%，存在一定償債壓力。公司稱，目前正處于業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵戰(zhàn)略階段，對(duì)資金也有較高需求。

　　事實(shí)上，永輝超市“胖改”推進(jìn)一年以來，其經(jīng)營(yíng)效益并未出現(xiàn)明顯起色。負(fù)債率高企、業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一度告負(fù)。

　　2024年年度報(bào)告顯示，永輝超市凈利潤(rùn)連續(xù)4年為負(fù)。截至期末，公司營(yíng)業(yè)收入675.74億元，同比減少14.07%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-14.65億元，同比增加虧損1.36億元。

　　2024年分季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，永輝超市全年各季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大，且在第四季度首次為負(fù)，為-15.84億元。公司解釋稱，報(bào)告期收入下滑主要是由于零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司進(jìn)行大幅度門店優(yōu)化以及戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型等原因所致。

　　另外，根據(jù)同花順提取的2024年報(bào)數(shù)據(jù)，在申萬三級(jí)板塊超市行業(yè)10家可比上市公司當(dāng)中，永輝超市銷售毛利率為20.46%，低于行業(yè)中位值23.30%；而其89.87%的資產(chǎn)負(fù)債率則遠(yuǎn)高于行業(yè)均值62.86%。

　　今年上半年，永輝超市在全國(guó)范圍的調(diào)改門店規(guī)模已經(jīng)突破百家，同時(shí)加速了虧損門店出清進(jìn)程。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司上半年將出現(xiàn)續(xù)虧。經(jīng)測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-2.4億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-8.3億元。

　　對(duì)此，永輝超市解釋，2025年是公司轉(zhuǎn)型的深水期和持續(xù)陣痛期。上半年，公司期內(nèi)共調(diào)改開業(yè)93家門店。一方面，門店調(diào)改需經(jīng)歷大量必要過程。另一方面，公司于報(bào)告期內(nèi)共關(guān)閉227家長(zhǎng)期虧損的門店，產(chǎn)生一定的賠償、商品出清和資產(chǎn)報(bào)廢等成本費(fèi)用。多重因素對(duì)公司期內(nèi)的營(yíng)收和利潤(rùn)帶來了較大程度的短期影響。

　　堅(jiān)定“胖改”前途未卜

　　今年7月下旬，永輝超市在官網(wǎng)宣布“胖改”九城同啟。于7月24日至26日，在上海、重慶、東莞等全國(guó)九座城市、九家門店同步完成“學(xué)習(xí)胖東來”調(diào)改并煥新開業(yè)。至此，其全國(guó)調(diào)改門店達(dá)145家。公司公布的最近期的目標(biāo)是：計(jì)劃9月底完成200家店的調(diào)改規(guī)模。

　　自2010年上市以來，永輝超市營(yíng)收規(guī)模一度維持高速增長(zhǎng)，但是在2021年出現(xiàn)拐點(diǎn)，此后增速連續(xù)下滑。在超市行業(yè)內(nèi)外交困之際，借鑒胖東來，被永輝超市看作是提振業(yè)績(jī)的出路所在。

　　不過，永輝超市和胖東來之間的明顯區(qū)別在于：永輝超市全國(guó)門店超過700家，而胖東來主張以審慎的擴(kuò)張戰(zhàn)略保障品質(zhì)和服務(wù)。當(dāng)“胖東來模式”遇上“永輝規(guī)?！?#xff0c;永輝超市如何實(shí)現(xiàn)樣本借鑒的規(guī)?；找?#xff1f;公司層面鮮有介紹。

　　據(jù)悉，永輝超市通過2024年尋求變革，調(diào)改標(biāo)桿門店，一定程度地提升了商品品質(zhì)和服務(wù)。但并未介紹調(diào)改后的效益提升具體體現(xiàn)在哪些方面。

　　另一方面，永輝超市線上零售主要通過“永輝生活”自營(yíng)到家等平臺(tái)開展業(yè)務(wù)。從目前的“胖改”進(jìn)程，以及此次定增募資投向來看，其一直堅(jiān)定推進(jìn)線下門店整改，而對(duì)線上拓展采取了保守策略，這與當(dāng)前零售巨頭如火如荼的線上競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)并不協(xié)調(diào)。

　　從今年上半年京東方面的減持動(dòng)作也能看出，京東正在試圖終結(jié)與永輝超市長(zhǎng)達(dá)十年的合作關(guān)系。今年3月12日，永輝超市公告稱，股東北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱“京東世貿(mào)”）擬減持所持有的公司股份不超過266431001股、占比不超過2.94%，這也是京東世貿(mào)所持有的全部公司股份。隨后，公司于7月3日介紹，京東世貿(mào)在減持計(jì)劃期間內(nèi)合計(jì)減持公司股份114050277股，占比1.2567%。

　　不僅如此，今年2月，京東世貿(mào)與其一致行動(dòng)人等，將合計(jì)持有的永輝超市無限售流通股約2668135376股（占比29.40%）已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給名創(chuàng)優(yōu)品方面。

　　近日，針對(duì)永輝超市此次定增事宜，近一年的“胖改”效果，以及未來門店改造效果預(yù)期等系列問題，本報(bào)記者聯(lián)系采訪永輝超市，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。